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威尼斯人网址:【中信建投 信用债】县级市城投债下半年到期分析

时间:2018/6/4 16:32:30  作者:  来源:  查看:61  评论:0
内容摘要:从总体规模来看,下半年(0701-1231)所有行政级别到期城投债余额为5489.6亿元,其中县级市到期城投规模为387.45亿元,占比为7.1%。在所有59支县级市城投个券中,从到期期限来看,主要为一年期以下债券,占比为42%,3-5年期、7年以上个券较少;从主体评级来看,主要...
从总体规模来看,下半年(0701-1231)所有行政级别到期城投债余额为5489.6亿元,其中县级市到期城投规模为387.45亿元,占比为7.1%。在所有59支县级市城投个券中,从到期期限来看,主要为一年期以下债券,占比为42%,3-5年期、7年以上个券较少;从主体评级来看,主要为AA+和AA评级,数量分别为15和29;从债券分类来看,占比最多的是一般企业债,数量为18支,超短期融资债券和定向工具分别为14支和15支,一般短期融资券9支,占比15%,另有一般中期票据3支。从行业分布看,建筑与工程占比近半,此外还有综合类、多领域控股、水务、房地产开发、公路与铁路等行业。从对外担保比例看(对外担保余额/净资产),小于30%的平台数量接近一半,有10家对外担保比例在60%-80%之间,个别平台的对外担保比例超过了80%。

在所有33个下半年有到期城投债的县级市中,义乌市到期规模最大,达到110亿元,第二位是昆山市(57亿元),太仓市、张家港市、丹阳市、靖江市和海宁市的到期规模均在20亿以上。从县级市城投债所属省份来看,江苏省到期总额最大,达到214.2亿元,浙江省位居第二位,规模为133.4亿元,其他省份分布较为分散。

从2016年的财政收入看(一般预算收入口径),义乌市的一般预算收入为81.79亿元,到期城投债规模为110亿元,是财政收入的1.34倍,在县级市中排名最高;阿克苏市的到期债务余额占财政收入比例也在50%以上。高密市、青州市、诸城市、寿光市、邳州市、东台市、江阴市、肥城市等地方则在5%及以下。从财政收入增速的变化看,在2016年,增速较快的县级市是宁波市的宁海县、仪征市和昆山市,增速均在12%之上。太仓、常熟增速也在10%以上。而连云港市的赣榆县、东台市、海城市的财政收入降幅较大,降幅均在-10%之上,赣榆县降幅较大。2016年出现负增长的县级市还包括兴化市、淮安的金湖县、南通的海安县、靖江市、丹阳市等。

投资策略:整体看,在遏制隐性债务增量和融资严监管环境下,城投估值风险依然有待释放,注意规避一些重要性低、地区财政实力转弱且对外担保比例较高的县级平台。



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